繼11月19日增倉放量大跌2.82%之后，20日螺紋鋼期貨低位震蕩，收盤價于3552元。筆者認為，盡管目前短期螺紋鋼期貨仍處于弱勢，3500元一線支撐或將繼續受到考驗，但中長線仍有進一步上行空間，夯實底部后螺紋鋼或將迎來趨勢性做多機會。
冬季需求弱
分析19日的大跌，有以下幾點原因：一是天氣轉冷、北貨南下力度增大，現貨市場心態轉淡；二是接近年底，銀行回籠資金壓力增大，部分質押資源低價拋售；三是上周末北方鋼坯價格下跌較大。前面兩點可以理解為季節性因素，即冬季需求弱、資金緊。其實季節性因素導致的價格下跌在近幾年并不突出，以上海地區三級螺紋鋼為例，2009年10月均價每噸3475元，12月均價3738元，上漲263元；2010年10月均價4346元，12月4696元，上漲350元；2011年10月均價4528元，12月4388元，下跌140元，但當年10月螺紋鋼期貨結算價為4103元，12月4185元，上漲82元。三年里漲多跌少。分析原因，一是冬儲等因素會削弱需求不足的影響，二是2009年鋼材期貨上市后，季節性因素的影響力已經小于期貨價格體現的趨勢性預期。至于鋼坯價格的下跌，更多反映的是區域性的短期供求波動，并不具有長期的影響。因此，此次急跌更大的可能是資金利用久盤之后心態的變化做出的一波短線行情。從長期來看，由于需求轉好的可能性加大，以及庫存、原料等因素的支撐，螺紋鋼期貨下跌之后或是良好的買入時機。
明年初需求有望好轉
從需求看，2013年初鋼材需求或進一步轉好。一方面，在消費形勢不明朗、外貿出口增長乏力的背景下，國家通過基建項目建設以實現穩增長的動力依然存在。下半年發改委密集批復了大量基礎建設項目，其中僅軌道交通項目就涉及8000多億，而今年鐵路基建項目還留有大量未完成投資，這將直接拉動鋼材需求。10月份宏觀經濟數據出現了轉好的跡象，預計四季度觸底反彈的可能性大。一個值得關注的信號是：10月份發電量為3898億千瓦時，較上年同期增長6.4%，遠高于9月份的2.9%，這充分反映了近期中國制造業的回暖態勢，也體現了政府鼓勵基礎設施投資的影響。
另一方面，黨的十八大剛剛閉幕，從十六大、十七大的情況看，黨代會后的第二年的年初，鋼材價格都高于黨代會召開期間的鋼價，這反映了黨代會后經濟發展目標更加明確、包括基礎建設在內的投資、建設力度進一步加強，從而提振了鋼材的需求，2013年例外的可能性不大。
從粗鋼產量與庫存數據看，目前終端需求旺盛。中國鋼鐵工業協會最新數據顯示，2012年11月上旬重點大中型企業粗鋼日均產量為163.77萬噸，旬環比增長7.78%；預估11月上旬全國粗鋼日均產量為195.67萬噸，旬環比增長1.61%。再看庫存，11月下旬末76家重點鋼鐵企業鋼材庫存1006萬噸，旬環比下降3.12%，是自今年1月上旬以來的最低水平；而截至上周五鋼材社會庫存總量為1208.5萬噸，較前周減少25.2萬噸，其中螺紋鋼較前周減少3.4萬噸，再創年內新低。一方面鋼廠粗鋼產量持續高位，另外一方面鋼廠庫存、社會庫存均處于低位，鋼材并沒有被囤積，充分說明鋼材生產出來確確實實被終端需求消化了。而且目前社會庫存持續低位，一旦市場轉暖，貿易商補庫存的中間需求會大力助推鋼材價格上漲。
原材料價格堅挺
從原材料角度來看，鋼材價格也將獲得支撐。鋼材生產旺盛必然導致原料需求旺盛。上周全國港口鐵礦石庫存為8729萬噸，連續第三周下降，周環比降低1.36%。庫存的降低有力地支撐了礦價，礦石貿易商心態較好，報價堅挺。國土資源部要求在2013年底前繼續暫停受理新的煤炭探礦權申請，加之天氣、安全生產因素，近期及2013年初煤炭供給或將持續偏緊，煤焦價格亦難有大幅下跌。因此，礦石、煤焦等主要原料價格的堅挺將對鋼價形成支撐。
綜上所述，技術面上，資金主導的短線偏空行情短期或將持續，但基于需求預期的好轉及庫存、原材料成本等因素，中長線仍有進一步上行空間，關注下跌之后出現的趨勢性做多機會。
