一、供給：鐵礦短期供給壓力不大，未來供給壓力或逐漸顯現

澳洲近期鐵礦發運趨于穩定，自7月第二周以來基本維持在2100-2300萬噸區間，發貨量的波動多因港口泊位臨時檢修等非持續性因素所致。巴西近期發貨偏低，但主要影響并不是來自于年初因礦難停產的Brucutu礦區，而是南部Guaiba和北部PDM港均有泊位檢修導致的短期影響，若無其他干擾因素，后期發貨將重新回升。

到港方面，北方港口鐵礦到港量仍然偏低，據發運量推算，后期預計到港量將有所增加。庫存方面，鐵礦港口庫存自7月見底回升后，再次出現連續兩周的小幅回落，與鋼廠近期主動增加采購力度有關，從近期貿易商港口鐵礦成交量和鐵礦疏港量均可得到佐證。內礦方面，國內礦企開工率與產量較為穩定，基本未受盤面價格擾動。

綜上，鐵礦供給端短期雖然未出現明顯壓力，但后期隨著澳洲、巴西礦山發運正常化、到港將逐步增加，港口累庫壓力也將逐漸體現。

二、直接需求：鋼廠補庫，短期鐵礦需求爆表，但后期恐難持續

因8月底鋼廠燒結粉礦庫存近5年來首次跌破1500萬噸關口，鋼廠近期補庫意愿強烈。港口貿易商鐵礦現貨成交大幅回升，疏港量也連續3周位于310萬上方，鐵礦短期需求爆表。下游鋼廠端，高爐產能利用率仍處于高位，基本無限產影響，周度鐵水產量也出現明顯回升。因此，鋼廠對鐵礦石需求剛性較強，當庫存偏低時，補庫行為在所難免。

值得一提的是，今年以來，鋼廠幾次補庫后的庫存高點均較往年偏低，換言之鋼廠下調了鐵礦石的合意庫存。究其原因，一方面是今年鐵礦石價格偏高，鋼廠做庫存意愿低；另一方面是鋼廠對后期鋼價相對悲觀，主動采用低原料庫存策略。因此，在目前時間節點上，在鋼廠已經持續了1個月的高強度采購以后，廠庫鐵礦石庫存已經接近1600萬噸。基于最近的7月和8月兩次階段性補庫情況，當鋼廠庫存達到1600萬噸以后，采購節奏會隨即放緩，一旦鋼廠采購力度下降，鐵礦石價格上漲的主要驅動力將隨之消失，不排除價格或將見頂回落。

三、終端需求：建筑業、制造業均難有超預期表現，鋼價弱勢將向上游鐵礦石傳導

房地產雖然存量基數仍然較大，但巔峰已過，增速下滑難以避免。7月30日，政治局會議為下半年經濟工作定調，會上重申了“房住不炒”，并提出不將房地產作為短期刺激經濟的手段。隨之而來的，提高房貸利率，提高房地產融資成本，減少房企融資渠道等措施密集出臺。數據方面，領先指標銷售數據今年以來累積同比均處于負值，雖然環比有所改善，但銷售出現大幅轉好可能性不大。房企資金到位情況也自4月以來逐漸惡化，投資增速穩步回落導致拿地面積大幅減少，新開工、施工增速均見頂回落。與此同時，竣工一直處于負增長區間，因此與之配套的后端消費家電、汽車產銷增速也出現明顯下滑。房地產驅動經濟模式的結束，也導致鋼鐵消費高峰的結束。與房地產有所互補的基建投資也不溫不火，受制于資金面，基建難以出現超預期表現。

雖然政治局會議同時也提出穩定持制造業投資，深挖內需的表述。但是，此前幾年購房導致的居民部門杠桿比率的快速提升使居民部門的消費“即戰力”大幅削弱。而且，17、18年連續兩年的小排量汽車購置稅優惠也一定程度上透支了日后的汽車消費意愿。工程機械方面，挖掘機和重卡產量增速均大幅回落，制造業壓力依然較大。